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华泰证券:紫金矿业增持评级

  塞尔维亚RTBBOR集团63%股份、NEVSUN公司100%股份,金铜锌资源量大幅增加;19年公司计划生产矿产金40吨,

  美国近期高频经济数据的不及预期以及美联储议息会议的预期指引,华泰宏观认为下半年美国相比其他国家的经济优势将收敛。在量化宽松预期和经济走弱的趋势下,我们认为美元指数或将进入下行通道,黄金价格上升周期有望确立。

  供给端生产扰动因素不断,新能源铜需求中长期向好。据SMM,6月22日Codelco旗下年产约30万吨铜矿chuquicamata工人拒绝最新合同方案,目前罢工至少会持续到6月28日;截至6月21日,进口铜精矿粗炼加工费均价59.5美元/吨,为13年以来新低。截至19年6月21日,全球三大交易所铜库存总计约42万吨,处于历史相对低位。预计19-21年新能源领域铜消费量增速约为20%。我们认为19-21年全球精炼铜供应收缩预期加剧,叠加全球新能源铜消费量有望维持两位数以上的高增速,预计19年全球精炼铜增速约1.9%高于1.4%的供给增速。

  除了上述并购项目,据18年报,公司目前正与艾芬豪共同推进大型项目刚果(金)卡莫阿矿山的建设,计划一期年矿石产能600万吨、铜30-40万吨,公司预计2020-2021年有望初步投产。此外18年内海外刚果(金)科卢韦齐二期铜钴矿湿法厂(新增矿产铜4万吨/年,矿产钴3000吨/年)、黑龙江多宝山铜矿二期扩建工程(新增矿产铜6万吨/年)顺利建成试投产,我们预计将逐步释放新产能。我们认为公司中长期项目产能有望接力释放,具备较为充分的资源续航能力。

  据数据,190102-0624期间SHFE黄金价格上涨9.71%。考虑金价超预期上涨,上调公司盈利预测,预计公司19-21年收入为1225.27、1233.66、1256.65亿元,归母净利润为52.37、57.35、64.22亿元,相较此前上调7.38%、7.78%、7.05%,对应当前PE分别为16、14、13倍。参考可比公司19年Wind一致预期的PE的平均水平27倍,可比公司中山东黄金19年PE估值为48倍,致使平均值较高,公司并非纯黄金标的,因此给予一定估值折价,给予19年PE20-22倍,对应目标价区间4.60-5.06元。

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